Дедолларизация стала одной из главных тем для инвесторов, но рынок пока не подтверждает сценарий быстрого отказа от доллара. По оценке экспертов NPB Markets, мировая финансовая система действительно становится более многовалютной, однако доллар сохраняет преимущество там, где решает не политика, а ликвидность: резервы, долговой рынок, расчеты, хеджирование и панические перетоки капитала.
Поводом для обсуждения стала новая структура резервов центробанков. По данным IMF COFER, мировые валютные резервы в IV квартале 2025 года выросли до $13,14 трлн, а доллар остался крупнейшей резервной валютой. Это означает, что центробанки диверсифицируют активы, но не могут быстро заменить доллар без потери ликвидности и управляемости резервов.
В NPB Markets отмечают, что дедолларизация чаще происходит через золото, региональные валюты и двусторонние расчеты, а не через одномоментный отказ от USD. Центробанки купили 244 тонны золота в I квартале 2026 года, несмотря на рост продаж со стороны отдельных стран. Такая динамика показывает не бегство из доллара, а попытку снизить зависимость от одного эмитента и одного платежного контура.
Золото усилило позиции в резервах, потому что оно не является обязательством другой страны. У доллара есть эмитент, ставка ФРС, долговая политика США и санкционный риск; у золота этих факторов нет. Но у металла есть своя цена ошибки: он не приносит купонный доход, требует хранения и может резко корректироваться при росте доходности американских облигаций.
По мнению аналитиков NPB Markets, инвесторы часто путают два разных процесса: снижение политической зависимости от доллара и снижение рыночной роли доллара. Первое уже идет: страны ищут альтернативные каналы расчетов, наращивают золото, тестируют цифровые валюты и локальные платежные системы. Второе развивается медленнее, потому что долларовая инфраструктура десятилетиями собирала ликвидность, доверие и глубину рынка.
Главное преимущество доллара — рынок казначейских облигаций США. По данным SIFMA, объем U.S. Treasuries в обращении достиг $30,7 трлн, а среднедневной оборот в 2026 году составил около $1,24 трлн. Для крупных фондов, банков и центробанков это критично: актив можно быстро купить или продать на огромную сумму без разрушительного slippage.
Юань постепенно увеличивает роль в расчетах, но пока не заменяет доллар как глобальный защитный актив. SWIFT указывает, что в феврале 2026 года юань входил в топ-6 валют международных платежей с долей около 2,73%. Это заметный прогресс для Китая, но масштаб пока несопоставим с долларом и евро.
Ограничение юаня — контроль капитала. Валюта может активно использоваться в торговле сырьем, поставках и расчетах с партнерами Китая, но инвестору нужна не только расчетная функция. Ему нужны свободная конвертация, прозрачная денежная политика, глубокий долговой рынок и уверенность, что капитал можно вывести без административного барьера.
Китай пытается решить часть этой задачи через цифровой юань. Reuters пишет, что с 2019 года объем операций с e-CNY достиг 16,7 трлн юаней, или около $2,47 трлн, а власти расширяют применение цифровой валюты в госрасходах, торговле и трансграничных сценариях. Но международное использование пока остается ограниченным: иностранным компаниям и банкам нужна не технология сама по себе, а доверие к правилам доступа и вывода капитала.
Для валютного рынка это создает двойную картину. На длинной дистанции доллар может постепенно терять долю в резервах и расчетах. На короткой дистанции он все равно способен укрепляться, если растет страх рецессии, войны, банковского кризиса или распродажи фондовых индексов. В момент паники участники рынка ищут не идеологически правильную валюту, а самый ликвидный инструмент.
Эксперты NPB Markets считают, что ставка против доллара только из-за дедолларизации — слабая торговая идея. Трейдеру нужно смотреть не на лозунг, а на механизм: разницу ставок, инфляцию, доходности облигаций, спрос на риск, дефицит бюджета США и поведение центробанков. Если доходности U.S. Treasuries растут, а рынок уходит из риска, доллар может дорожать даже на фоне новостей о расчетах в юанях, рупиях или дирхамах.
Для золота дедолларизация остается поддерживающим фактором. Чем выше санкционные риски и напряжение между блоками, тем больше мотивация держать актив вне банковской системы другой страны. Но покупка золота без учета ставки ФРС и реальной доходности может привести к просадке: металл часто получает удар, когда доллар и доходности растут одновременно.
Практический вывод NPB Markets: дедолларизация — это не крах доллара, а медленное перераспределение финансовой власти. Для инвестора ошибка стоит дорого, если он превращает макротренд в краткосрочный сигнал. Доллар может терять долю в мировой системе годами, но оставаться сильным в конкретной сделке, конкретном кризисе и конкретной неделе.
